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私募视点 华辉创富:别人恐惧时我!看当前中国资本市场风险与机

时间:2017-08-18 05:12  来源:未知  作者:admin

  巴菲特说过:“别人的时候,我恐惧;别人恐惧的时候,我”。问题是,如何判断市场处于别人恐惧的时候“?

  股票分散化投资可以降低股票投资的非系统性风险。现代股票投资讲究投资组合,实际上是降低非系统性风险。

  证券投资的收益率由2个部分组成,第一部分是承担风险获得的收益,叫做Beta收益;第二部分是所谓的超额收益,叫Alpha收益。在股票投资中,衡量投资经理投资水准的是获取超额收益,即Alpha收益的能力。

  一个收益20%的投资策略,未必比一个收益10%的投资策略好,因为有可能前者做了很多倍的杠杆,承担了比后者高很多倍的风险。

  股票市场上的超额收益,本质上来源于市场失效。在一些时刻,某些股票资产会出现错误定价。错误定价被投资人发现,买卖获利,直到这个系统修正股票的错误定价。投资者在获利的过程中,帮助市场消灭了错误的资产定价,提高了资本市场的有效性。

  巴菲特提到的别人恐慌的时候以及别人的时候。。。“。本质上,是指股票市场的情绪波动会导致股票市场失效,巴菲特利用这种市场失效机会进行投资。

  譬如:今年6月28日,根据当天股价计算,巴菲特在2011年8月,向受困于美国次贷危机的美国银行投资的50亿美金,获得了117亿美金的收益。不到6年时间,净利润在2倍以上。巴菲特对美国银行的投资,践行了”别人恐慌的时候,我“的道理。

  同样的,阿星和我在2015年8月在中国股灾之后,进入阳光私募行业。是因为,中国资本市场在股灾之后风险相对较小,我们可以“”一些。

  股票价格 = 每股收益 * 市盈率。通常情况下,市盈率和利率成反比。利率高的时候,市盈率下行拖动股票价格下跌;利率低的时候,市盈率上行带动股票价格上涨。

  与此同时,对比一下全球主流股票市场,港股的恒生指数的市盈率是最低的,其次就是上证指数, 前一段时间的上证A股的平均市盈率是16倍左右。

  为什么会出现市场利率以及市盈率双低呢?明言的看法是,过去2年中国股票市场的动荡,让投资者们成为惊弓之鸟,中国股票市场的风险偏好下降和平发展精英论坛在举行,换句话说,投资者们的恐惧导致了股票市场部分失效。

  看工商银行股票,在过去五年现金分红率最低有5.04%,最高到7%,其他一些固定收益的品种数据可以参照下图。工商银行过去5年的平均现金分红率远超一年期银行存款利率。

  过去5年的很多时候,工商银行的净资产超过股价。这意味着买入工商银行,风险不大。不考虑股价涨跌的话,从流动性以及分红角度,投资人应该买入工商银行股票,而不是国债,或是金融街以及招商蛇口发行的中期票据。

  格雷厄姆说过:“股票市场短期是投票机,长期是称重机”。股票短期价格,取决于报价,在一群投资人的“买”、“卖”投票下,产生了涨跌的结果。长期看,股票价格还是会决定于股票背后的企业内在价值。

  在市场不恐慌的时候,有可能出现股票资产价格大幅低于内在价值的情况。这种场景下,“”的投资者会有获取超额收益的机会。

  美国上个世纪50年代,在资本市场上,经常有PE2、3倍,市净率小于1的“烟蒂股。原因是因为1929年美国大股灾的经历,让美国投资人的风险偏好较低,这其中包括巴菲特的老师格雷厄姆。这个阶段,巴菲特”“的进行着投资,为日后成为股神完成了资本的原始积累。所以,巴菲特说”别人恐慌的时候,我“。

  利率以及市盈率双低,不会经常出现。这种情形,要么经济前景恶劣,要么是市场风险偏好偏低。明言以为,中国经济有问题,却还谈不上前景恶劣。

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